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長城證券:我們堅決不要臉了 投資者別接飛刀
發布時間:2015/1/27 20:16:14點擊次數:229次    
投資建議

  必須調整短期看法,賣出大盤股,買入傳統消費和成長藍籌。短期上漲邏輯雖被破壞,中期看漲未變,等待市場調整、后續政策和期權上線。

  要點

  再沒比“證監會重拳出擊兩融”更重磅的消息,放棄幻想:本想等等某某敢死隊約的央行降準,但已是周日下午,還是不作幻想了。這個周末充斥著一堆不管錢的人的聲音,明天就該管錢的人說話了。就從12月9日開始的調整說起,因為自10月下旬金融股引領大盤急速上漲后,幾乎沒有停歇,12月9日算是第一次有意義的分歧點,12月24日同樣是一次明顯的分歧點。

  將這三個時間點做對比,這次調整將有所不同:(1)12月上旬那次,除了官媒透露出來的風險提示,也傳出證監會將對兩融業務進行審查,結果只是一次小恐慌,證監會對兩融的審查也馬上變成了“例行檢查、規范兩融、沒發現什么問題”;資金在大金融中間找到了洼地--券商被拋棄、銀行保險相繼揭竿而起,而中字頭基建在領導外訪之際形成犄角強攻之勢。(2)12月24日那次挑戰,似乎比上旬那次嚴重,很多人在周二周三開了陰線后都在揣摩周四的走勢,結果市場在20日線止血,而周末央行調整同業存款的寬松貨幣政策似乎在印證什么。回顧至此,自11月下旬降息,我們的股市就順風順水,中間出現過兩融雜音,但馬上被貨幣寬松(調整存款統計口徑)、資本市場創新(etf期權)等消息淹沒--雖然上周一市場還是跌的,但是上周四的百點長陽應該說明了問題。那么展望未來,利好政策仍然不斷,股市應當順勢向前期高點進發。

  但是這次不一樣,短期上升邏輯已被打破:短期上升的邏輯是利好政策/消息不斷(隱含背景是資金面不能停),結果這次證監會重拳出擊兩融,不僅沒有好消息,資金面更將受直接沖擊。過去幾個月的大幅上漲,其中月月新高的融資余額在其中起到一個什么樣的作用應該無須爭辯。

  周末聽到的太多為市場爭辯的聲音,我只提醒,莫接飛刀:(1)最直接的,前期券商調整月余,已經是消化了兩融監管,可謂利空出盡。我們不妨摸摸自己的良心,這個利空消息是不是預期之外,在市場都認為沒事的時候,結果它出事了。第一,券商板塊前期雖有調整,但是龍頭中信海通依然堅挺,所以不存在調整完畢的說法;第二,融資影響的不僅僅是券商,也不僅僅是金融,而是近幾個月大幅上漲的傳統板塊,它有協同效應,當初一起漲,現在一起跌。(2)最夸張的,證監會懲治兩融,銀監會限制委托貸款,都是為了央行降準讓路,很難理解三個部門之間竟有如此親密無間的合作,最合理的看法應該是三部門各行其是,遇到什么問題出臺相應政策而非合謀。對央行降準,我們的猜測不是一月份,1月份信貸大月,是否需要降準,在二月份決定似乎非常合理。

  如是,調整短期看法和應對策略:上周我們還是大盤堅定的擁護者,但是黑天鵝事件后,我們堅決不要臉了,做賣方的就不能要臉。臉面重要還是投資收益重要?讓客戶賠錢還是讓客戶及時止損?不管是賣方還是買方,你永遠不可能是真理但請向真理靠近。

  這次可能是次中級調整,15%上下,如預判點位,3000點可作為重要參考點:這次黑天鵝事件,有意義的不是爭辯漲跌,而是跌多少,對投資才是有意義的。以券商為例,當時日均成交量五六千億、融資余額萬億規模,測算券商的盈利前景,當成交量萎縮到三四千億、融資余額零增長,又將如何?我們簡單估算權重板塊下跌20%帶來整體指數下跌10%的可能性,那將非常靠近3000點。

  短期有意義的事除了賣出,還包括資金流入流出帶來的風格轉換:這一次恐不在金融股中輪換,也難在金融基建股中輪換,而是要在市場的整體風格中做輪換;資金必然流出,流出的部分資金必然流入某些板塊,建議關注傳統消費和成長藍籌。

  短期上漲邏輯被破壞,中期看漲不變:證監會查兩融,本質上是規范股市中的杠桿行為,并非禁止或者打壓,經過治理,資金面仍然是積極向上,而此前強調的利好政策將在后續發力,比如2月9日上線的50ETF期權。所以從中線的角度看大盤看藍籌,我們傾向于仍然會創新高,但在這之前,會有值得一搏的中級調整。
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